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　　来源| 中信建投证券询查

　　文|陈果 夏凡捷

　　跟着金融计谋组合拳出台，A股献技“名胜5日”，市集情怀赶快脱离心焦区，仅5个往来日即直入亢奋区。目下市集情怀时隔3年重回高潮区，时隔4年重回亢奋区，面前高潮的投资者情怀，意味着A股市集仍是插足了新阶段，咱们更应该以牛市念念维作念出投资方案。火热的投资关心是否意味着市集过热和调度风险？从2015、2019和2020年的教训来看，情怀插足亢奋区后市集短期内经常还有一个赓续走高的经由。尔后跟着情怀回落市集也有可能出现一定的调度，但这一调度并不料味着牛市行情的收场。以目下情怀指数位置来看，面前9月底的市集情怀相当于历史上2019年3月5日或者2020年7月7日。

　　9月末投资者情怀大幅飞腾，呈现出量价皆升的特色，具体来看：

　　换手率：9月A股换手率月末飙升至2%上方，涌现市集短期插足过热状态，尔后或将进一步放量，最终换手率最初股指回落。

　　偏股型基金新发量：A500ETF刊行鼓舞9月末基金刊行回升。近期新基金刊行回到了本年5月高点，跟着市集进一步回暖，该磋议有望握续上升，成为追踪牛市情怀的关节磋议。

　　融资买入占比：融资买入占比磋议9月末大幅飙升，接近10%，为2021年3月以来新高。这反馈出杠杆资金对后市的预期大幅改善，明天3个月市集有望守护强势。

　　隐含风险溢价：9月末从历史高位快速下滑，但总体仍处于偏高水平，意味着权柄财富目下设立性价比依然较好。

　　股债收益差：时隔4个月重回零轴上方，成绩效应赫然改善。跟着股市回柔顺债市调度，反馈投资者短期成绩效应的股债收益差磋议近期出现了大幅回升，月末仍是接近10%。不外，和2019年3月、2020年7月的高点比较仍有较远距离。

　　超60MA：从极低位置大幅飙涨，回升至中位水平。该磋议9月18日一度降至8%的低点，月末大幅飙涨，目下仍是接近50%。以极快的速率回升至中位水平，不外和2019年4月、2020年8月近80%的高点比较，目下仍有一定差距。

　　超买超卖：磋议由负转正，意味着超跌反弹仍是收场，市集开启新一轮上升行情。同期小心到磋议距离2019年4月和2020年7月的高点尚有距离，目下超涨回落的压力有限。

　　2022年3月底，咱们推出了中信建投策略-投资者情怀指数，由多个市集公开往来磋议合成而来。该指数在A股历史行情进攻区间都较好地反馈了那时市集情怀水平，况兼极高和极低点简略最初于行情回转，具有一定的展望武艺。需要指出的是，该指数用于刻画市集的投资者情怀，是同步磋议，其展望性主要由投资者情怀对市集的展望性来体现。投资者情怀指数推出后，受到了大批投资者的关注，因此咱们从2022年4月底运行，以月报的体式，对面前市集情怀进行追踪和展示，并给出分项核热沈怀磋议的历史走势和最新动向。2024年8月，咱们再度推出了专题诠释注解，纪念了情怀指数发布近两年半时代市集择时的实战成果，并总结了不保重绪状态下不同市集作风的发达。

　　9月末投资者情怀大幅飞腾，仅5日脱离心焦区插足亢奋区

　　在此前几期市集情怀追踪月报中，咱们指出从市集情怀角度来看面前市集和2018年熊市末期有颇多访佛之处，需要在反复磨底和底部证据后，以本领性反抽和主题性行情为着手，缓缓演变为结构性行情，最终出现普涨行情。不外，行情的到来比咱们猜想的愈加赶快和猛烈，跟着9月24日金融计谋组合拳的出台，A股献技“名胜5日”，市集情怀赶快脱离心焦区，仅5个往来日即直入亢奋区，全A指数也在这5个往来日大涨耕作26%。

　　9月24日，情怀指数大幅飙升并脱离心焦区，发出右侧买入信号。到9月30日，咱们预估的情怀指数数据仍是达到95（由于两融数据尚未统共透露可能有一定特殊），市集情怀时隔3年重回高潮区，时隔4年重回亢奋区。从历史上看，熊市环境中投资者情怀很难达到高潮区，更不成能插足亢奋区，事实上2022年以来耐久的市集劣势和存量博弈，使得3年来情怀指数耐久未能冲破75插足高潮区。面前高潮的投资者情怀，意味着A股市集仍是插足了新阶段，咱们更应该以牛市念念维作念出投资方案。一个面前市集关注的问题是，火热的投资关心是否意味着市集的过热？市集是否靠近调度的风险？从2015、2019和2020年的教训来看，情怀插足亢奋区后市集短期内经常还有一个赓续走高的经由。尔后跟着情怀回落市集也有可能出现一定的调度，但这一调度并不料味着牛市行情的收场。以目下情怀指数位置来看，面前9月底的市集情怀相当于历史上2019年3月5日或者2020年7月7日。

　　咱们对各分项磋议进行分析。七大磋议中，换手率、偏股基金刊行量、融资买入占比、隐含风险溢价、股债收益差数据经过5日平均平滑；超60MA、超买超卖两项磋议原为周度数据，为了愈加聪惠当今融合进行日度化，60周均线本质上改成了300日均线。下文均默许使用这一口径。

　　换手率：9月A股换手率月末飙升至2%上方，涌现市集短期插足过热状态。从历史上看，换手率冲破2%之后经常还有进一步放量的经由，股指上冲也尚未收场，之后换手率最初股指回落。

　　偏股型基金新发量：A500ETF刊行鼓舞9月末基金刊行回升。近期新基金刊行回到了本年5月高点，跟着市集进一步回暖，该磋议有望握续上升，成为追踪牛市情怀的关节磋议。

　　融资买入占比：融资买入占比磋议9月末大幅飙升，接近10%，为2021年3月以来新高。这反馈出杠杆资金对后市的预期大幅改善，从历史上该磋议的前瞻好奇赞佩来看，明天3个月市集有望守护强势。

　　隐含风险溢价：从历史高位快速下滑，仍处于偏高水平。6-9月该磋议大幅上升至历史最高水平，不外跟着A股回暖，该磋议月末快速下滑，但总体仍处于偏高水平，意味着权柄财富目下设立性价比依然较好。

　　股债收益差：时隔4个月重回零轴上方，成绩效应赫然改善。跟着股市回柔顺债市调度，反馈投资者短期成绩效应的股债收益差磋议近期出现了大幅回升，月末仍是接近10%。不外，和2019年3月、2020年7月的高点比较仍有较远距离。

　　超60MA：从极低位置大幅飙涨，回升至中位水平。该磋议以中耐久视角刻画市集强弱气象，反馈市集上收盘价在60周均线（300日均线）上方的个股比例。从历史上看该磋议耕作80%/低于20%经常意味着市集情怀的过热/过冷，行情有出现回转的可能。该磋议9月18日一度降至8%的低点，月末大幅飙涨，目下仍是接近50%。以极快的速率回升至中位水平，不外和2019年4月、2020年8月近80%的高点比较，目下仍有一定差距。

　　超买超卖：磋议由负转正，意味着超跌反弹仍是收场，市集开启新一轮上升行情。该磋议以短期视角刻画市集强弱情况，该磋议9月底仍是回升至零轴上方，市集插足强势周期。同期小心到磋议距离2019年4月和2020年7月的高点尚有距离，目下超涨回落的压力有限。

　　1）数据统计存在特殊：诠释注解数据均由Wind等级三方数据库导出，可能存在第三方数据库之间口径不一致的偏差问题；且由于统计时代问题，数据存在波动可能性；由于最新一日基金刊行数据尚未公布，咱们对此进行了估算，与践诺值比较存在特殊可能。

　　2）模子基于历史数据，对明天展望武艺有限：数据统计具有滞后性，可能影响分析适度。模子基于A股比年来历史数据进行统计和分析，对明天展望武艺有限；市集情怀可能同期受到计谋过甚他不成预估事件影响。

包袱裁剪：杨赐 在线网址