中金发布筹商陈诉称，守护香港来回所（00388）“跑赢行业”评级，由于成交假定挽回及25年税收计谋变化，下调24e/25e盈利2%/6%至131亿/143亿港元，对应下调想象价8%至440港元。港交所贪图于10月23日露馅三季度功绩：该行预测3Q24收入同比+6%/环比握平至54.1亿港元官网入口，剔除投资收益后主买卖务收入同比+8%/环比-1%至41.5亿港元，盈利同比+7%/环比握平至31.5亿港元。

　　中金主要不雅点如下：

　　商场厚谊提振带动季末各样家具来回活跃度权贵升迁，救助3Q主买卖务收入线路。

　　1）现货：3Q24港股ADT同比+21%/环比-2%至1，188亿港元（陪同计谋组合拳出台，9月24日后ADT达到3，504亿港元），南下ADT同比+37%/环比-10%至396亿港元、占港股比重16.7%，北上ADT同比+4%/环比-13%至1，103亿元、占A股比重8.7%；2）繁衍品：股指繁衍品ADV同比+5%/环比-6%至78.1万张、个股期权同比+23%/环比-7%至69.4万张；3）商品：LME日均成交量同比+18%/环比-11%至68.1万张、守护较高水平；4）上市：好意思的上市带动3Q

　　IPO融资额同比+501%/环比+393%至422亿港元。

　　息差矜重及外部投资收益改善或部分对消利率下行对投资收益负面影响。该行预测3Q24投资收益同比+2%/环比+5%至12.3亿港元。1）3Q24 6M

　　HIBOR（转移平均）/平均1M HIBOR环比均-0.2ppt，同期平均隔夜HIBOR环比握平，预测里面投资收益相对矜重；3）3Q

　　MSCI人人/MSCI亚洲除日本指数分手+6.2%/+9.4%，该行合计或救助外部投资收益有所增长。

　　波动率若守护高位将提供下行救助；而若港股商场厚谊握续好转，现时估值亦有较大抬起飞间。

　　1）下行救助来看，港股商场成交额更多取决于波动率而非商场指数走向，以2021年为例，虽主要股指夙昔大幅回调（恒生指数-14%、恒生科技-33%）、但港股商场全年ADT仍达历史最高水平1，670亿港元、带动港交所主营费类收入+16%、进而救助港交所股价相对线路（全年+9%）。10月以来，港股现货商场ADT在商场波动下达3，824亿港元、对应年化换手率256%，上前看，该行合计国际流动性边缘宽松、及潜在经济计谋握续出台或进一步催化港股来回厚谊、为港交所盈利及估值提供下行保护；

　　2）上行空间来看，港交所当赶赴来于30x 前瞻一年P/E，相较过往港股建设时分的估值高点仍存较大空间（2020-2021年头反弹高点来回于53x

　　P/E、2022年末-2023年头高点来回于39x

　　P/E），此外，从ADT明锐性来看，在2025年核心假定下，若ADT每升迁10%、该行测算将带动净利润升迁8.6%，若ADT预期握续升迁将进一步绽开港交所估值上行空间。

　　风险

　　商场阅兵不足预期；商场成交量低迷；国际流动性消弱不足预期。

连累裁剪：史丽君 官网入口